光華科技2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.02億元，同比+28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.17億元，同比+87.6%，扣非歸母凈利1.07億元，同比+162.36%。

　　鋰電材料產(chǎn)能建設(shè)加速

　　受益于公司鋰電材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，2022年公司鋰電材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收12.93億元，同比+318.8%，占總營(yíng)收比例也提升27pct至39%，毛利率為16.65%，同比+5.52pcts，盈利能力大幅提升。產(chǎn)能方面，公司投資2.47億元在現(xiàn)有廠區(qū)建設(shè)年產(chǎn)3.6萬(wàn)噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料，目前2.6萬(wàn)噸在建；公司1萬(wàn)噸/年綜合回收生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，同時(shí)，4萬(wàn)/年噸退役鋰電池拆解分類(lèi)利用生產(chǎn)項(xiàng)目正式落地。

　　建立渠道優(yōu)勢(shì)提升競(jìng)爭(zhēng)力

　　公司大力發(fā)展鋰電回收業(yè)務(wù)，自主研發(fā)了精細(xì)拆解工藝，代替了傳統(tǒng)的粉碎分選方式，并通過(guò)濕法回收研究，開(kāi)發(fā)了極片的分離工藝，在降低濕法分離的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也提升了濕法回收的增值空間。公司發(fā)明的磷酸鐵鋰正極廢料高效選擇性提鋰技術(shù)，預(yù)計(jì)鋰綜合回收率將超過(guò)95%。此外公司也實(shí)現(xiàn)了磷酸鐵工藝液的循環(huán)利用，避免了大量高鹽廢水的產(chǎn)生，實(shí)現(xiàn)了電池級(jí)磷酸鐵的可控制備，預(yù)計(jì)鐵、磷的回收超過(guò)98%。電池回收利用產(chǎn)業(yè)鏈的分散性決定了擁有渠道資源的企業(yè)將獲得更多的優(yōu)勢(shì)，公司與車(chē)企深度合作，已經(jīng)陸續(xù)與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬(wàn)達(dá)等多家車(chē)企簽訂回收戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立起一定規(guī)模的動(dòng)力電池回收渠道，動(dòng)作*同行。

　　戰(zhàn)略布局5G市場(chǎng)

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)PCB化學(xué)品完成生產(chǎn)4.8萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)營(yíng)收14.44億元，同比-15.05%，毛利率為11.07%，同比-1.63pcts，化學(xué)試劑業(yè)務(wù)完成生產(chǎn)2萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)營(yíng)收3.91億元，同比+27.75%，毛利率為30.22%，同比+0.1pcts，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利水平較為穩(wěn)定。公司戰(zhàn)略布局5G市場(chǎng)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，目前已與中興、華為等多個(gè)客戶建立起研發(fā)合作。

　　投資建議

　　考慮到公司鋰電材料產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，我們下修公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為2.43億元/4.34億元/5.89億元，對(duì)應(yīng)PE為36x/20x/15x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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